تقييم واقعي لمقترح قيمة السندات السيادية المرتبطة بالاستدامة

استند عرض القيمة للسندات المرتبطة بالاستدامة (SLBs) للسندات السيادية ، مقارنة بالسندات التقليدية كما تم تقديمها في الخطاب العام حتى الآن ، بشكل عام إلى ثلاث ميزات أساسية للأداة:

1. وبوسعهم أن يطلبوا تكلفة تمويل أقل لأنهم يجذبون مجموعات أكبر من المستثمرين ذوي التفويضات البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG).
   ‍

2. وهي تحفز الإجراءات الحكومية نحو تحقيق أهداف الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات من خلال التخفيض أو الزيادات في معدل القسيمة، اعتمادا على ما إذا كانت مؤشرات الأداء الرئيسية (KPIs) تحقق أهدافا محددة سلفا أم لا.
   ‍

3. فهي تحافظ على التزامات الاستدامة خلال الدورة السياسية من خلال تضمين الالتزامات في عقود مالية طويلة الأجل وملزمة قانونا.
   ‍

لا يزال هناك عدد قليل جدا من نقاط البيانات للقول بشكل قاطع ما إذا كانت SLBs تقدم هذه الفوائد.
‍

لم تولد SLBs في تشيلي ولا أوروغواي "خضراء" ملحوظا عند الإصدار. كما أن قوة حوافزها مشكوك فيها لأن الزيادات في القسائم وتخفيضها بين 5 و 50 نقطة أساس لا تمثل نفقات مادية أو وفورات في خدمة الديون إذا تم تشغيلها في ظل الظروف الحالية. على الرغم من أن المصدرين قد لا يزالون يرغبون في تجنب ضربة السمعة المتمثلة في عدم تحقيق هدف الاستدامة ، إلا أنهم قد يزنون التكاليف السياسية للالتزام بالالتزامات لتكون أكبر من دفع العقوبة المالية أو تقاعد SLB مبكرا.
‍

وعلى جانب التكاليف من دفتر الأستاذ، تنطوي الإجراءات الإضافية والجهات الفاعلة المشاركة في SLB على رفع أثقل لمكاتب إدارة الديون (DMOs) مقارنة بسندات الفانيليا (انظر الشكل 1). لكي يثق المستثمرون في آليات تتبع الأداء عند تقييم عرض SLB ، يجب أن يطمئنوا إلى أن خطوط أنابيب البيانات التي تغذي مؤشرات الأداء الرئيسية (KPIs) مقاومة للتلاعب ومتينة ومفتوحة للتدقيق.  

وهذا بدوره يتطلب إطارا قويا للحوكمة يضمن التزام جميع أصحاب المصلحة وقدرتهم على أداء واجباتهم بموجب شروط SLB. وحيثما يتم جمع البيانات من وزارات تنفيذية أخرى أو أطراف ثالثة، يلزم تعزيز ترتيبات تبادل البيانات طوال فترة السندات، مع وجود بروتوكولات واضحة تحكم التقاط البيانات ومعالجتها وتخزينها والإبلاغ عنها. يجب فحص مقدمي الرأي الثاني بعناية وتأمينهم ، ويجب وضع ترتيبات طوارئ في حالة تعطل أي جزء من خط الأنابيب.  

الشكل 1. الجهات الفاعلة والإجراءات في إصدار تقليدي مقابل SLB
‍

المصدر: SSDH
‍

تكاليف إنشاء وصيانة هذه الأنظمة والعمليات ليست تافهة.  

بالنسبة لمؤشرات الأداء الرئيسية (KPIs) المستندة إلى بيانات بديلة أو غير مهيكلة (مثل الصور الجغرافية المكانية أو التنقيب عن النصوص) ، قد تكون هناك حاجة إلى سير عمل أكثر تعقيدا وحلول تخزين متقدمة ، مما يزيد من تكاليف تكنولوجيا المعلومات (IT) للمعاملة.  

تميل بنية البيانات الخاصة بالحكومات إلى أن تكون مجزأة للغاية ، مع قواعد بيانات منعزلة وبروتوكولات تبادل غير قابلة للتشغيل البيني. وعلى نحو مماثل، تميل سلطة صنع القرار التي تغطي أهداف السياسات الشاملة مثل مكافحة تغير المناخ وحماية التنوع البيولوجي إلى التشتت عبر وكالات متعددة، مما يجعلها عرضة لفشل التنسيق والسياسات البيروقراطية.  

وبالتالي فإن العمل الأساسي التكنولوجي والمؤسسي يمكن أن يضيف إلى تكاليف المعاملات الكبيرة والجداول الزمنية الطويلة للهيكلة، مما قد يؤدي إلى انحراف حسابات مدير الديون حول ما إذا كان ينبغي متابعة إصدار تقليدي ("فانيليا") أو مرتبط بالاستدامة لصالح الأول.  

وبالتالي فإن التحديات التي تواجه توسيع نطاق SLBs هائلة ، لكنها ليست مستعصية على الحل.  

الإصدار الحالي من هيكل SLB هو مجرد التكرار الأول لتصميم متطور ، ويمكن معالجة أوجه القصور الحالية من خلال مجموعة متنوعة من التحسينات. سوف نستكشف هذه في سلسلة مدوناتنا النهائية.  

في هذه السلسلة ، ندرس طرقا لتحمل تكاليف المعاملات الإضافية ل SLB مقابل سندات الفانيليا ، والتي هي جزئيا مسألة تأطير. إذا كان السند يتضمن تعهدات الاستدامة التي تسعى الحكومة إلى تحقيقها بغض النظر عن أداة التمويل التي يقوم عليها ، فإن العديد من التحسينات التي يستلزمها SLB يجب أن تحدث على أي حال - بشرط أن تكون الالتزامات حقيقية. ومن وجهة النظر هذه، فإن مجالس الاستدامة المستدامة هي ببساطة آلية لتفعيل التزامات الاستدامة وجعلها أكثر مصداقية.  

ستأخذك هذه السلسلة من المدونات عبر "متطلبات البيانات والحوكمة" الخاصة ب SLBs ، تليها "الفوائد التي تم التقليل من شأنها من SLBs" وقطعة أخيرة حول "تسريع معاملات SLB ، وبناء النظام البيئي" ، والتي تنظر في تقنيات كيفية تسريع ترقيات SLB لخفض التكاليف والوقت اللازم للتسويق.
‍

‍

‍

‍

‍

قراءة التالي:

متطلبات البيانات والحوكمة للسندات السيادية المرتبطة بالاستدامة

‍

سلسلة المدونات السابقة:

مواكبة التدفق، وليس فقط الأسهم: السندات المرتبطة بالاستدامة وديناميكيات الدين العام  

السندات المرتبطة بالاستدامة وديناميكيات الدين العام: الالتفاف إلى حسابات الديون السيادية

كيف يمكن للسندات المرتبطة بالاستدامة أن تحسن التصنيفات الائتمانية السيادية: مثال توضيحي

‍

‍

‍