كيف يمكن للسندات المرتبطة بالاستدامة أن تحسن التصنيفات الائتمانية السيادية: مثال توضيحي

يمكن لإصدار السندات المرتبطة بالاستدامة (SLBs) معالجة العديد من نقاط الضعف في التصنيف الائتماني من خلال خفض تكلفة الاقتراض ، وعزل سياسات والتزامات الحكومات المتعلقة بالمناخ والطبيعة عن الدورة السياسية ، وتوفير المصداقية على المدى الطويل.  

خذ حالة جمهورية الدومينيكان (DR) ، التي تم تصنيفها "BB-" من قبل وكالة فيتش للتصنيف الائتماني. وفي أحدث تقييم لهم اعتبارا من ديسمبر 2022، يجادلون بأن تصنيفات جمهورية الدومينيكان "مقيدة بنقاط الضعف المالية بما في ذلك عبء الفائدة المرتفع ودعم قطاع الكهرباء الخاسر، وتحسن احتياطيات السيولة الخارجية ولكن لا تزال ضيقة نسبيا، ونقاط الضعف المستمرة في إطار سياسة الاقتصاد الكلي، والاعتماد السيادي الشديد على تمويل سوق السندات الخارجية الذي يمكن أن يشكل نقطة ضعف وسط تشديد الظروف العالمية".  

دعونا نفكر في كيفية معالجة SLB لكل من نقاط الضعف هذه.

‍

الشكل: جمهورية الدومينيكان مقابل أقرانها في التصنيف على مقاييس مالية مختارة

‍

مراجعة ديسمبر 2022

‍

إن الانخفاض في تكلفة الاقتراض - سواء بسبب الخضرة ، أو تعزيز الائتمان ، أو علاوة المصداقية ، أو انخفاض علاوات مخاطر الائتمان بسبب تحقيق الهدف - يعالج فاتورة الفائدة الكبيرة لشركة DR ، والتي تبلغ حوالي 20٪ من الإيرادات المالية هي واحدة من أعلى المستويات في فئة "BB". إنه مؤشر ذو وزن كبير في نموذج التصنيف السيادي لوكالة فيتش ، وبالتالي فإن التحسن يغذي بشكل مباشر المكون الكمي لتصنيفها.  

بعد ذلك ، تخصم فيتش درجة واحدة في "التراكب النوعي" ل "الضعف الذي يشكله قطاع الكهرباء المدعوم بشدة". وهذا لا يعكس فقط الاستنزاف المالي من التحويلات المباشرة لتغطية الخسائر التشغيلية لموزعي الكهرباء، ولكن أيضا الاعتماد الشديد على الهيدروكربونات المستوردة في مزيج الطاقة في الجزيرة، وبالتالي التعرض لصدمات أسعار الطاقة.  

كما أنه ينبع من الفشل في سن إصلاح قطاع الطاقة، ولا سيما "ميثاق الكهرباء" الذي تم إطلاقه في عام 2021، والذي أدى إلى تآكل مصداقية السياسات.  

إن SLB الذي يتضمن هدفا لانتقال الطاقة مثل الهدف الذي اعتمدته تشيلي في عام 2022 من شأنه أن يشير إلى وكالات التصنيف إلى التزام الحكومة الراسخ بتنفيذ الميثاق ، بالنظر إلى العقوبات المالية والسمعة لعدم القيام بذلك. ومن شأن ذلك أن يعزل الميثاق عن الدورة السياسية، وهو أحد الأسباب التي ذكرتها الوكالة لجعلها تشكك في الالتزام بالإصلاح.

وترى فيتش أن "هوامش السيولة الخارجية الضيقة" و"الاعتماد السيادي الشديد على تمويل سوق السندات الخارجية" مهمان لأن حصة كبيرة من دينها العام مقومة بالعملة الأجنبية. وهذا يعرض الجهات السيادية لتدفقات رأسمالية مفاجئة إلى الخارج، لا سيما في السياق الحالي الذي يتسم بتشديد أوضاع سوق الائتمان.  

يمكن القول إن المستثمرين الموجهين نحو الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات أكثر "صبرا" من نظرائهم الفانيليا نظرا للتركيز بشكل أكبر على الأداء مقابل أهداف الاستدامة بدلا من حسابات المخاطر والعائد على المدى القصير. وهم أقل عرضة للفرار إلى الخارج في أوقات اضطراب السوق، وبالتالي يحتاجون إلى هوامش أمان أصغر للحماية من هروب رأس المال.  

وأخيرا، في معرض الإشارة إلى "نقاط الضعف المستمرة في إطار سياسة الاقتصاد الكلي"، تسلط فيتش الضوء على عدم اتساق سياسة المالية العامة مع القدرة على تحمل الديون، فضلا عن التحديات المتعلقة بتثبيت ثقة السوق وتكاليف الاقتراض.  

ومن شأن وضع ميزانية للسياسات مدعوم ببنية بيانات متينة أن يدعم الجهود الرامية إلى مواءمة السياسات مع الالتزامات المناخية وأطر القدرة على تحمل الديون. وفي الوقت نفسه، يتم تعزيز ثقة المستثمرين من خلال آليات المصداقية المخبوزة في الأدوات - صعود / هبوط القسيمة، وزيادة التدقيق من قبل الأسواق المالية، وتكاليف سمعة الأهداف المفقودة.  

SLBs هي أدوات للإدارة السليمة للمسؤولية وتوفر مسارات متعددة لمعالجة القدرة على تحمل الديون ، والتي تم استكشافها بشكل أكبر في مدونتنا.

‍